Titulares Económicos Semanales Semana del 22 al 29 de julio de 2022

Titulares que impactaron en el comportamiento esta semana:

Focos Nacionales e Internacionales

En Chile, el crecimiento económico en 2022 alcanzaría 1,8% (más de lo esperado) y para 2023, 0,0%.

En Estados Unidos, la FED subió las tasas de interés en 75 puntos base.

En la eurozona, la actividad económica se contrajo por primera vez desde 2021, reduciendo el pronóstico de crecimiento para 2023 a 1,5%.

 Datos sectoriales muestran resultados mixtos y comercio continúa cayendo

El tipo de cambio se recupera ante caída del dólar internacional, mayor precio del cobre y visión menos agresiva de la Fed

El INE publica cifras sectoriales mixtas en relación a lo esperado. Por una parte, si bien el comercio minorista continúa con su contracción (-0,5% m/m desestacionalizada), estando en línea con lo esperado por el mercado y algo por sobre nuestras estimaciones (-6,1% a/a vs Bloomberg: -6,1% y Santander: -6,4%), el comercio total mostró un desempeño peor al que anticipábamos. Por su parte, la producción industrial exhibe una variación anual por sobre la esperada (-1,5% a/a vs Bloomberg: -2,0% y Santander: -1,7%), principalmente incidido por la producción manufacturera (-2,5% a/a vs Bloomberg: -2,6% y Santander: -3,5%) y una actividad minera que se contrae de manera importante (-2,1% a/a vs Santander: -0,9%). A pesar de lo anterior, la producción industrial presenta una aceleración en el margen (0,5% m/m desestacionalizado), explicado por una fuerte expansión del sector manufacturero en el período (1,8% m/m desestacionalizado).

Con todo, aunque el sector manufacturero estuvo por sobre nuestras expectativas, este no logra compensar la mayor caída en minería y del comercio total, por lo que corregimos a la baja nuestra estimación del crecimiento de la economía desde 3,4% a un 3,1% a/a en junio.

 

En tanto, las cifras de empleo conocidas ayer muestran una destrucción neta de empleo en junio (-16,6 mil puestos), por primera vez en un año. Si bien esto se debe en parte a factores estacionales, el dato confirma la desaceleración en la creación de puestos de trabajo que viene observándose desde hace un tiempo. Con todo, la tasa de desempleo se mantuvo estable en 7,8% debido a la salida de personas desde la fuerza de trabajo.

A diferencia de trimestres previos, tanto hombres como mujeres revelan una variación negativa en el empleo respecto del trimestre móvil anterior (-11,8 y -4,9 mil, respectivamente). Ante esto, aumenta la brecha del empleo en relación la tendencia pre pandemia, quedando en torno a los 310 mil puestos de mujeres y 270 mil puestos de hombres.

A pesar de alza de tasa de la Reserva Federal, los mercados repuntan

Esta semana, el Consejo de la Fed decidió, en forma unánime, subir en 75pb la tasa de referencia para ubicarla en el rango 2,25% – 2,5%. Si bien se esperaba un incremento de esta magnitud, había una porción del mercado que apostaba por algo más agresivo (+100pb). El hecho que esto no se haya materializado, sumado al tono de las declaraciones de Jerome Powell que –reafirmando la preocupación por la inflación– condicionó las siguientes decisiones a los datos económicos y que en algún punto sería apropiado reducir el ritmo de incrementos, hizo que las tasas de mediano y largo plazo retrocedieran y los principales índices bursátiles se movieran al alza (S&P: 3,8%, MSCI global: 2,2%). El dólar global detuvo su aumento (DXY: 106 puntos) y los precios de materias primas cerraron al alza: el cobre subió 5% (hasta US$ 3,5 la libra) y el petróleo lo hizo en 2%, hasta los US$100 el barril.

La decisión de la Fed se dio en un contexto de perspectivas económicas más débiles. El FMI volvió a revisar a la baja las proyecciones de crecimiento para este año en Estados Unidos, desde 3,7% a 2,3%, y del mundo, desde 3,6% a 3,2%, y las cifras del PIB norteamericano al 2T22 –conocidas después de la reunión del FOMC– sorprendieron a la baja con una contracción de 0,9% trimestral anualizada (+0,4% esperado), confirmando que esta economía se encuentra en una recesión “técnica” (dos caídas trimestrales consecutivas de la actividad). Con todo, hubo una lectura menos dramática de los datos: el consumo privado siguió subiendo (1% t/t), varios indicadores mensuales en el margen no muestran una caída significativa y el mercado laboral sigue exhibiendo una relativa fortaleza.

Activos locales se acoplan a las ganancias de los mercados globales

Siguiendo a los mercados internacionales, los activos locales presentan alzas en la semana. La bolsa sube 1% hasta los 5.270 puntos, en línea con favorables resultados corporativos. En tanto, la caída del dólar global, el mayor precio del cobre y una visión de alzas más moderadas por parte de la Fed devolvieron al tipo de cambio hasta niveles en torno a $905 (-$50 en la semana). A lo anterior también contribuyó el programa de venta de divisas del Banco Central y del Ministerio de Hacienda que, a pesar de involucrar un monto menor al de la semana anterior, implicó ventas spot y forward por un total de US$2.800 millones.

La apreciación de la moneda ha sido significativa desde la intervención cambiaria (-14%), lo que permitiría aliviar las presiones inflacionarias que se habían intensificado a comienzos de mes. En efecto, la fuerte depreciación de la moneda, junto al deterioro del escenario externo, fueron los principales factores que el Consejo del Banco Central tuvo en consideración en la RPM de julio.

Tal como se desprende de la minuta, el impacto inflacionario de corto plazo tuvo una ponderación algo mayor en la decisión de subir la TPM en 75 pb (vs la opción de 50) argumentando que era necesario tener una trayectoria de tasas mayor a la prevista en junio para retornar a la meta de 3%. Así, de mantenerse un tipo de cambio más apreciado –con un escenario externo de menores perspectivas de crecimiento– es previsible que las siguientes decisiones de política vuelvan a otorgar un mayor peso a “las fuerzas contractivas de mediano plazo”, lo que implicaría alzas de TPM en magnitudes inferiores a los recientes.

Esta visión también parece estar siendo incorporada por el mercado, con tasas swap de largo plazo que descienden en torno a 40 pb en la semana –ante perspectivas más débiles de la economía y del mercado laboral– y tasas de corto plazo con movimientos acotados.

(Fuentes: AFP CAPITAL, BANCO CENTRAL, BLOOMBERG, EL DÍNAMO, EL MOSTRADOR, INE, INFOBAE, SANTANDER)