Titulares Económicos Semanales Semana del 5 al 12 de agosto de 2022

Titulares que impactaron en el comportamiento esta semana:

Focos Nacionales e Internacionales

En Chile, la actividad económica creció 3,7% durante junio, pero se demuestra una desaceleración en términos anuales.

En Estados Unidos, la economía volvió a caer durante el segundo trimestre, evidenciando una recesión en el país.

En la eurozona, la inflación alcanzó su máximo en doce meses, principalmente por energía y alimentos.

Fuertes datos laborales en EE.UU. vuelven a tensionar los mercados financieros

Cifra daría espacio a la Fed para mantener el tono de la política monetaria

La creación de empleo no agrícola de julio en EE.UU. estuvo muy por sobre lo esperado (528 mil vs 250 mil esperados y 372 mil el mes anterior). Esto hizo que, a pesar de la desaceleración económica, la tasa de desempleo retrocediera hasta un 3,5% (3,6% previo). Con ello, las perspectivas de una moderación en el proceso de alzas de tasas por parte de la Fed se postergan. Por su parte, el Banco de Inglaterra decidió, por sexta vez consecutiva, incrementar su tasa de referencia en 50 pb, hasta 1,75%, debido a las significativas presiones inflacionarias que sigue enfrentando su economía.

En este contexto, las tasas largas terminaron subiendo más de 10pb en promedio durante la semana, destacando el T10 en EE.UU. (+18pb) –que cerró en 2,8%– y el dólar se apreció (el DXY subió 1% hasta 106,6 puntos). En tanto, las bolsas globales mostraron movimientos divergentes, con una leve expansión en términos generalizados (MSCI global: +0,6%) y caídas en las plazas de la región (MSCI Latam: -0,3%) y en China (-0,3%), en un entorno de persistentes tensiones geopolíticas.

Más allá de los datos de empleo en EE.UU., los indicadores de actividad conocidos durante la semana entregaron lecturas mixtas. En la zona euro, los PMI de servicios y compuesto resultaron positivos (servicios: 51,2 vs 50,6 esperado; compuesto: 49,9 vs 49,4 esperado), mientras que el de manufactura cayó 49,8 puntos y las ventas minoristas se contrajeron en junio, contrario a lo esperado (-1,2% m/m esperado vs 0% previsto). En China los PMI de servicios también fueron negativos. A su vez, en EE.UU. los indicadores de servicios resultaron algo por sobre lo previsto (PMI: 47,3 vs 47,0 previo; ISM: 56,7 vs 53,5 esperado), al igual que las cifras de órdenes industriales (2% vs 1,2% esperado) y de bienes durables (2% vs 1,9% esperado) que se expandieron en junio, sorprendiendo al alza.

Finalmente, los precios de commodities presentaron descensos importantes. Los futuros del maíz y el trigo en EE.UU. cayeron 1% y 4% (índice agregado: -6%), tras la renovación de las exportaciones agrícolas desde Ucrania luego de que barcos con granos pudiesen salir desde Odesa. Esto aminoró la preocupación por el suministro de granos, en un contexto donde las expectativas de demanda global se han debilitado. Por lo mismo, hacia delante estas bajas de precios debiesen continuar, lo que ayudará a contener las presiones inflacionarias globales.

Renta fija local responde al escenario de desaceleración económica

Las cifras conocidas esta semana del Imacec mostraron que la desaceleración de la economía continúa (-0,2% m/m), aunque a un ritmo algo más moderado que el esperado. Con el dato de junio, las cifras preliminares del segundo trimestre del año muestran una expansión en relación al trimestre anterior (0,3% t/t) y una caída si se descuenta el sector minero (-0,2% t/t). Así, aunque más lento de lo esperado inicialmente, la economía continúa retrocediendo y estimamos que se acreciente durante la segunda mitad del año, especialmente en los sectores de comercio y servicios.

Una visión de deterioro también se evidencia en la actividad de las empresas, según se desprende del reciente Informe de Percepciones de Negocios del Banco Central. Los niveles de ventas han disminuido, los costos siguen subiendo y las dificultades para encontrar trabajadores continúan elevadas –aunque algo menos que en el trimestre previo.

En respuesta, el mercado de renta fija ha intensificado la inversión en la curva de retornos. Las tasas de corto plazo suben en torno a 10 pb en la semana mientras que las tasas de largo plazo lo hacen en menor magnitud (BTP: 6,7%; +2 pb). Esto debido a la compensación parcial de dos efectos opuestos. Por un lado, el alza de las tasas internacionales ante un entorno de mayores presiones inflacionarias y, por otro, la presión a la baja de un escenario de menor crecimiento en el mediano plazo.

En tanto, el tipo de cambio que había detenido la tendencia apreciativa vuelve a subir con fuerza al cese de este informe para cerrar en $920 (+2% semanal). Esto ante el abrupto aumento del dólar global y las expectativas de mayores tasas internacionales, mientras que el precio del cobre se mantiene en torno a US$3,6 por libra (0,2%).

Mercados globales avanzan tras caída de la inflación en EE.UU.

Mientras que en Chile se ubica por sobre lo esperado, creciendo 1,4%, con lo que se anticipan mayores alzas en la TPM.

Durante la semana, la atención de los mercados financieros internacionales estuvo centrada en la cifra del IPC de julio en EE.UU., la cual sorprendió a la baja (0% m/m vs 0,2% esperado; 8,5% a/a vs 8,7% esperado). Esto, sumado al componente subyacente desacelerándose después de tres meses consecutivos al alza (0,3% m/m vs 0,7% previo) y con el índice de precios a los productores también enfriándose (IPP: -0,5% m/m vs 0,2% esperado), desalentaron las expectativas de un endurecimiento monetario más agresivo por parte de la Fed, sobre todo luego del nerviosismo generado la semana pasada tras las cifras de empleo que reflejaron un mercado laboral aún fortalecido.

Al cierre de este informe, se conoció la lectura preliminar de agosto del índice de confianza de la U. de Michigan que, tras haber alcanzado niveles mínimos, muestra un avance por segundo mes consecutivo (55,1 vs 52,5 esperado; 51,5 previo). Entre los componentes, destaca la expectativa inflacionaria a un año plazo (5,0% a/a vs 5,1% esperado; 5,2% previo) que se modera en línea con las cifras conocidas durante la semana.

En este contexto, las bolsas avanzaron de manera generalizada (MSCI global: +2%; MSCI Emergente: +1%), destacando el bloque latinoamericano, el cual se expandió casi un 5% (liderado por México, Brasil y Perú: +4% en promedio). Las tasas de interés de largo plazo en las principales economías moderaron los avances registrados durante la semana previa (+5pb en promedio) y el dólar se depreció cerca de 1% (DXY: 105,7 puntos). Por su parte, los precios de las materias primas ascendieron con sincronía (futuros de cobre, petróleo WTI y trigo: +3%).

IPC en Chile sorprende al alza

Mientras la inflación internacional muestra sus primeros signos de moderación, el IPC local correspondiente a julio –que se publicó a comienzos de semana– tuvo una variación superior a lo esperado por el mercado (1,4%). Estos registros elevados continuarían por –al menos– los siguientes dos meses, tal como lo anticipan los sondeos de mercado. La Encuesta de Expectativas Económicas de esta semana estima una inflación de 1% para agosto y septiembre.

Con eso, las tasas de corto plazo se elevaron moderadamente y anticipan un alza más abrupta en la TPM. Sin embargo, las perspectivas de una corrección en los precios de energía y alimentos, así como una ralentización de la actividad internacional y local, moderarían las presiones inflacionarias hacia fines de año, lo que llevó a una reducción de las tasas nominales de largo plazo de 12 pb (BTP10: 6,6%) –en contraste con los aumentos de los referentes internacionales–, y a un incremento de las tasas reajustables (BTU10:1,9%).

El dólar acumula una nueva semana de caídas, cerrando por debajo de los $890 (-2%), producto de la menor cotización a nivel internacional (DXY: -0,6%) y la recuperación del precio del cobre hasta US$3,7 por libra. Las ventas de dólares por parte del Banco Central totalizaron US$625 millones, inferior al monto de las semanas previas. En tanto, las liquidaciones del Ministerio de Hacienda ya están próximas a finalizar (se acercan a los US$5.000 millones). En contraste, las posiciones NDF siguen cortas en la moneda local, lo que presionaría al alza el dólar.

(FUENTES: AFP CAPITAL, BANCO CENTRAL, BLOOMBERG, DIARIO FINANCIERO, EL  DINAMO, EL MOSTRADOR, MINISTERIO DE HACIENDA, RISKAMERICA, SANTANDER)